최근 DLS(기타파생결합증권) 시장동향 및 향후 대응방향

최근 DLS(기타파생결합증권) 시장동향 및 향후 대응방향

 

등록일2021-02-10

 

 

제목 : 최근 DLS 시장동향 및 향후 대응방향

◈DLS(기타파생결합증권)는 ELS(주가연계증권)의 기초자산인 주식‧주가지수 外 신용, 펀드, 금리 등 다양한 자산을 기초로 발행하는 원금非보장형 파생결합증권

-‘05년 도입이후 ’16년 약 17조원 시장으로 성장하였으나 ‘19년 DLF 사태 등 DLS 시장의 위험요인이 부각되면서 약 13조원(’20.6월말) 수준으로 시장 축소

◈펀드 등 일부 기초자산 DLS 시장에서 상환유예 등 투자자 피해가 지속 발생하고 있어 이에 대한 위험요인을 진단하고 대응방안 모색

1 최근 DLS(Derivatives Linked Securities) 시장동향

□(전체DLS)DLS 시장(12.7조원, 잔액기준)은 전체 파생결합증권 시장(ELS‧ELB‧DLS‧DLB잔액, 107.6조원)에서 약 12%를 차지(‘20.6월말 기준)

◦최근 해외금리 기초 DLF 사태 등으로 DLS 시장의 위험요인이 부각되면서 시장규모는 크게 축소되고 있는 상황

전체 파생결합증권 발행잔액 추이(단위 : 조원)

구분 ‘18말 ‘19.6말 ’19말 ‘20.6말 ‘20.6말-’19.6말
잔액 증감률
ELS 54.6 56.6 48.2 52.7 △3.9 △ 6.9%
ELB 18.3 19.5 22.8 24.5 5 25.60%
DLS 16.4 18.4 16.1 12.7 △5.7 △31.0%
DLB 22.5 22 21.1 17.7 △4.3 △19.5%
전체 111.8 116.5 108.2 107.6 △8.9 △ 7.6%
□(기초자산별)기초자산별로는 신용(4.4조원, 34.3%), ETF(2.5조원, 19.6%), 펀드(2.4조원, 19.0%), 금리(2.2조원, 17.2%), 원자재(1.3조원, 9.9%) 등 순

◦전년동기 대비 ETF(△1.5조원), 신용(△1.3조원), 금리(△1.0조원) 등에서 크게 감소한 반면, 펀드(△0.5조원), 원자재(△0.1조원) 등은 소폭 감소

기초자산별 전체 DLS 잔액 현황(단위 : 억원)

구분 ‘19.6월말(A) ‘20.6월말(B) 증감(B-A)
공모 사모 합계 공모 사모 합계 공모 사모 합계
신용 679 56,270 56,949 56 43,447 43,503 △623 △12,823 △13,446
ETF(주식) 18,192 21,143 39,335 14,878 9,945 24,823 △3,314 △11,198 △14,512
펀드 - 29,376 29,376 - 24,152 24,152 - △5,224 △5,224
금리 400 31,422 31,822 300 21,484 21,784 △100 △9,938 △10,038
원자재 9,956 3,296 13,252 9,278 3,239 12,517 △678 △57 △735
환율 - 767 767 18 80 98 18 △687 △669
합계 29,227 142,274 171,501 24,530 102,347 126,877 △4,697 △39,927 △44,624

?신용 기초 DLS : 4.4조원(전체 DLS의 34.3% 차지)
◈국가, 공공금융기관, 대기업 등의 신용위험을 기초로 발행한 DLS로서 파산, 지급불능, 채무재조정 등 신용사건 발생시 원금손실

□신용 기초 DLS 잔액은 4.4조원으로 전년 대비 △1.3조원 감소(23.6%↓)하였으나, 전체 DLS 중 34.3%로 가장 큰 비중 차지

◦발행량이 급감한 다른 기초자산과 달리 최근까지 꾸준히 발행‧판매(주로 증권사 창구, 사모발행)가 이루어지고 있음

◦기초자산인 기업 등이 부실화될 경우 투자자의 원금손실이 발생하나,

-주로 국가‧공공기관(LH공사등)‧대기업 등 신용도가 높은 대상을 기초로 발행되고 있어 대규모 원금손실 가능성은 낮은 상황

?ETF(주식) 기초 DLS : 2.5조원(전체 DLS의 19.6% 차지)
◈기초자산이 대부분 iShares ETF(FTSE China 50지수 추종, NYSE 상장) 등과 주가지수가 혼합된 형태이며, 수익구조는 ELS와 사실상 동일
□ETF(주식) 기초 DLS 잔액은 2.5조원으로 전년 대비 큰 폭(△1.5조원, 36.9%↓)으로 감소하였고, 전체 DLS 중 19.6% 차지

◦글로벌 주가지수, ETF 등 급락시 원금 손실이 발생하나, 잔액 대부분이 ‘22년 이후 만기가 도래하는 등 급격한 손실가능성 낮으며

-은행 신탁 판매 중단* 등으로 향후 신규발행도 크게 축소될 전망

*은행의 파생결합증권(최대 원금손실가능비율 20% 초과에 한함) 신탁 판매시 기초자산이 5개 대표 주가지수로 제한되면서 ETF 등이 포함된 주식 DLS의 은행 판매가 사실상 힘든 상황

?펀드 기초 DLS : 2.4조원(전체 DLS의 19.0% 차지)
◈기초자산이 역외펀드(해외부동산 등), 국내펀드, 부동산신탁 등이며 수익구조는 펀드 Nav 등에 비례하여 손익이 결정되는 구조

□펀드 기초 DLS 잔액은 2.4조원으로 전년 대비 △0.5조원 감소(17.8%↓)하였고, 전체 DLS 중 19.0% 차지

◦기초자산인 역외펀드 등의 순자산가치, 원금 회수가능성 등이 투자자 원금 상환에 영향을 미치며

-최근 독일 헤리티지, Gen2펀드 등 일부 펀드 기초 DLS 환매 중단* 등으로 투자자 손실 위험이 확대되면서 신규 발행이 사실상 중단

*‘20.6월말 잔액(2.4조원) 중 1.5조원(약 62%)에서 환매 중단 사유 등이 발생

< [참고]펀드 기초 DLS 구조 >

□해외 부동산, 매출채권, 신용장 등 다양한 자산에 투자하는 국내외 펀드를 기초자산으로 하는 파생결합증권(DLS)

◦발행된 DLS는 창구, 신탁 등을 통해 직접 판매(2.0조원)되나, 일부는 사모펀드에 재편입(0.4조원)되어 판매*

*직접 판매된 펀드 기초 DLS(약 2조원) 중 개인이 투자한 금액은 1.0조원 수준(전체의 51.2%)


?금리 기초 DLS : 2.2조원(전체 DLS의 17.2% 차지)
◈기초자산이 국내금리(국고채, CD 등), 해외금리(LIBOR, CMS 등) 등 다양한 금리이며 수익구조, 만기 등은 매우 다양(주로 기관투자자 시장)

□금리 기초 DLS 잔액은 2.2조원으로 전년 대비 △1.0조원 감소(31.5%↓)하였고, 전체 DLS 중 17.2% 차지

◦금리 변동성 확대시 투자자 손실 가능성이 높아지나,

-‘19년 DLF 사태 이후 신규 발행‧판매는 대부분 기관투자자 대상*으로 이루어지고 있어 개인 투자자의 손실가능성은 낮음

*작년 DLF사태 이후 발행(‘19.8월~’20.6월)된 금리 기초 DLS 약 0.3조원 대부분이 만기가 10년 이상인 장기 DLS로 모두 기관투자자에게 판매된 것으로 보임


?원자재 기초 DLS : 1.3조원(전체 DLS의 9.9% 차지)
◈기초자산이 원유(WTI, Brent), 금‧은, 구리 등 원자재 관련 지수이며 수익구조는 ELS와 사실상 동일

□원자재 기초 DLS 잔액은 1.3조원으로 전년 대비 △0.1조원 감소(5.5%↓)하였으며, 전체 DLS 중 9.9% 차지

◦코로나19로 인해 기초자산인 유가 등이 급락하여 조기상환 지연 및 원금 손실 가능성이 확대되었으나

-최근 유가가 회복*되면서 원금 손실 가능성은 축소

*WTI선물가격 추이:(‘19.12말)61.06→(’20.3말)20.48→(‘20.9말)40.22→(’20.12말)48.52

◦DLF 사태 후속조치에 따른 공모 발행 요건 강화* 등으로 신규발행은 크게 축소될 전망

*고난도 DLS에 대한 일괄신고 금지(행정지도, ‘19.4.6. 시행)로 인해 공모 발행시 일괄신고서 대신 증권신고서를 제출해야 함에 따라 주로 공모로 발행(약74%)되는 원자재 DLS 시장 축소
2 DLS 시장 위험요인 및 향후 대응방향

□(시장진단)최근 DLF 사태, ELS 마진콜 발생 등 파생결합증권 시장의 위험요인이 현실화되고 이에 대응한 규제 개선* 등이 추진

*고위험 금융상품 투자자 보호 강화를 위한 종합개선방안(DLF대책, ‘19.12월), 파생결합증권시장 건전화 방안(ELS 마진콜 대책, ‘20.7월) 등

◦DLS 시장 전반이 양적 성장이 제한되고 질적 내실화를 도모하고 있으나, 일부 기초자산 DLS를 중심으로 리스크 요인*이 여전

*특히, 최근 문제가 발생하고 있는 펀드 기초 DLS는 증권사가 고위험‧저유동성 자산을 DLS Vehicle을 활용하여 리테일 판매(sell-down) 수단으로 활용

◦DLS 시장 전반에 대한 모니터링과 함께 대규모 환매중단 등 문제 발생 소지가 높은 펀드 기초 DLS에 대한 세부 감독강화 필요성

□(대응방향)환매연기 등이 발생한 펀드 기초 DLS를 중심으로 공모규제 회피 여부, 발행‧상품심사 업무실태 등 투자자보호 절차의 적정성을 집중 점검하고

◦기초자산(역외펀드)에 대한 심사 및 사후관리 절차 강화* 등을 통해 향후 발행사들의 부실 역외펀드를 기초로 하는 DLS 발행 유인 차단

*해당 내용은 「대체투자 리스크관리 모범규준」에 포함되어 ‘21.3.1.부터 시행될 예정

◦또한, 금년부터 본격적으로 도입‧시행될 파생결합증권 관련 규제들이 원활히 정착되도록 유도하고

-파생결합증권 시장 전반에 대한 모니터링 실시 및 증권회사 리스크 관리 역량 강화 등을 적극 지도할 예정

붙임 파생결합증권 정의 및 종류

□(개념)파생결합증권은 기초자산*의 가격 등에 따라 투자자의 손익이 결정되는 증권

*기초자산은 주식, 금리, 환율, 펀드, 신용위험 등 사실상 제약 없음

□(유형)

①(원금보장여부) 원금비보장인 ELS/DLS와 원금보장인 ELB/DLB

②(기초자산) 주식·주가지수를 기초자산으로 하는 ELS/ELB, 그 외의 기초자산이 있는 DLS/DLB

③(판매채널) 증권사 직접판매시 ELS/DLS, 은행 등 신탁판매시 ELT/DLT, 펀드에 편입‧판매시 ELF/DLF

파생결합증권의 분류
기초자산 (세부유형)
원금보장 여부 판매채널*
주가연계 주가지수, 개별주식 원금非보장: ELS 증권사 직접: ELS
(주가연계증권) 신탁: ELT
펀드편입: ELF
원금보장: ELB
(주가연계파생결합사채)
기타 원금非보장: DLS 증권사 직접: DLS
신용 국가‧금융기관‧대기업 등의 신용사건 (기타파생결합증권) 신탁: DLT
주식 ETF 등 지수 펀드편입: DLF
펀드 국내외 펀드, 부동산 신탁 등의 NAV 원금보장: DLB
금리 국고채, CD, LIBOR 금리 등 (기타파생결합사채)
원자재 원유(WTI, Brent), 금‧은, 구리 등
* ELS(Equity Linked Securities), ELT(Equity Linked Trust), ELF(Equity Linked Fund)
DLS(Derivatives Linked Securities), DLT(Derivatives Linked Trust), DLF(Derivatives Linked Fund)

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